2026，城投或将迎来大面积违约？2026十字路口，城投旗下供应链公司到底该往哪走？

万联网 , donna , 2026-05-20 , 浏览:12

最近两年，城投圈的日子是真不好过，我们用风声鹤唳形容一点不夸张。

每天打开财经新闻，不是这家城投商票逾期，就是那家城投非标违约，甚至有不少业内人士断言：2026年，城投将迎来大面积违约潮！

据财联社报道：2025年以来，已有12家城投公司因贸易业务不规范被出具监管警示，涉及江苏、浙江、重庆等多个省份。与此同时，城投债净融资额惨淡到几乎归零，而2026年以来，已有超过160家企业主动或被动终止评级，城投在其中占比超过68%。这些一个又一个数据摆在眼前，让人不由得要问一句：城投公司究竟怎么了？

其实城投爆雷，从来不是单一企业的翻车，而是整个生态的阵痛。更关键的是，很多城投集团旗下设立的二级、三级供应链子公司，本想借着供应链业务造血自救，结果却因为经验不足、认知偏差，一头扎进了“融资性贸易、虚假贸易”的泥潭，把原本就紧绷的资金链搞得更乱了。

比如：不少城投集团旗下的贸易公司，为满足“335指标”（即产业类收入占比、产业类资产占比、市场化营收占比均不低于35%）的转型要求，大力开展“以销定采”的大宗商品贸易。在这种业务模式下，城投贸易公司更像中间商而非经营者，既不掌握核心渠道，也不承担存货风险，本质是通过资金循环制造营收假象。

但问题也出在这：你作为中间商，从供应商A处花10亿买一批铜，再卖给下游客户C，整个过程中你可能只赚了100万甚至更少的差价，但实际上却承担了10亿元的信用风险、价格波动风险和货权风险。

不出事还好，只要上下游有一方出问题、有一笔业务出事，那你一年赚的利润可能都不够赔一单的零头，这让本就紧绷的资金链更加紧绷了。于是，就出现了各种违约、逾期事件！

所以今天，我们不整那些虚头巴脑的理论，就来深度扒一扒这几年城投爆雷背后的真实逻辑，顺便聊聊接下来城投集团旗下的供应链公司或跟城投合作的地方国企到底该咋办。

一、5大真实城投爆雷事件剖析：那些看似稳赚的坑，全是致命陷阱

很多不知情的朋友觉得，城投是政府亲儿子，背靠政府信用，怎么可能这么容易大面积爆雷？但现实是，当土地财政的闭环断裂、监管的红线收紧，再加上自身经营的乱作为，再硬的后台也救不了。这5个案例，每一个都值得咱们国企供应链公司反复琢磨。

案例1：某明城投——760亿身家，连50万都还不上？商票逾期戳破信用泡沫

某明城投，某市国资委实控的大块头，总资产近760亿元，曾经是工程人口中的硬通货，专门做土地整理和基础设施开发，商业模式说白了就是垫资搞拆迁→土地出让→政府回款，这套玩法在房地产黄金时代，简直是印钞机。

但随着房地产下行，土地流拍成了常态，这套运行了20年的闭环直接断了！截至2026年3月，某明城投的商票逾期余额高达2.07亿元，更讽刺的是，它涉及的失信案件中，最小的涉案金额只有50.75万元——760亿身家的国企，连50万都拿不出来，这已经不是资金紧张，而是信用彻底崩塌了。

更要命的是，它的政府应收账款接近200亿元，其中150多亿都是政府欠款，钱收不回，债还不上，2025年上半年归母净利润只有4400万元，连银行利息都不够付，只能靠借新还旧续命。更别提它内部的混乱：原副总经理主动投案，原董事长被查，财务管理一塌糊涂。

给咱们那些跟城投合作的地方国企的警示：千万别迷信城投信用，尤其是面对城投的商票、应收账款，一定要查清楚它的现金流和回款能力，别被大身家忽悠了。一旦逾期，咱们的货款、服务费，很可能就成了坏账。

案例2：某龙航空港开投——百亿X谷烂尾，国有资产打水漂

某龙航空港开投集团，典型的城投公司，本来是负责区域基础设施建设的，结果脑子一热，跟风投资了一个号称百亿级的东方X谷项目，本想靠文旅项目破局，结果呢？这个游乐场只运营了几个月，就因整改关闭，最后直接烂尾闲置，百亿投资打了水漂。

更讽刺的是，主导引进这个项目的城投一把手，后来调任其他区委书记，如今也已被查。说白了，这个项目从一开始就不是为了造血，而是为了凑业绩、搞面子工程，根本没有考虑实际的市场需求和盈利能力，纯属拍脑袋决策。

这跟咱们很多地方国企供应链公司的现状很像：为了完成城投母公司的业绩指标，不管项目靠谱不靠谱，不管贸易是不是真实，先把交易额做上去再说，结果陷入虚假贸易的泥潭。要知道，国有资产不是儿戏，一旦出现亏损，追责的时候，咱们供应链公司的负责人，一个都跑不掉。

案例3：某州城投——踩雷房企+高价拿地，200亿资金被套牢

某州城投，作为一线城市的城投平台，本来家底厚、资源多，却也栽了大跟头。前几年，它一口气给恒大、雪松、富力三家房企投了近200亿元，结果这三家房企先后爆雷，这笔钱基本血本无归。

更坑的是，它自己下场做房地产开发，高价拿下X禧、X东园公馆两个地王项目，开发成本高得惊人，结果市场不买账，就算打7折促销，去化率也惨不忍睹——X公馆开盘两年，256套房源只卖了40套，按照这个速度，得卖10年才能清盘。

其实，很多城投旗下供应链公司，也跟着母公司犯了同样的错：为了做大贸易额，跟爆雷房企、高风险企业合作，搞空转贸易循环贸易，看似交易额上去了，实则全是泡沫，一旦合作方爆雷，咱们的货权、资金就全被套牢。记住：供应链的核心是真实流通，不是虚假冲量。

案例4：某地方城投（关联某和集团）——虚假贸易玩脱了，资金链彻底断裂

有一家地方城投，为了弥补营收缺口，跟某和集团搞起了大宗商品贸易合作，看似是正经的供应链业务，实则全是套路。某和集团利用上下游关联公司，跟这家城投搞循环贸易，城投需要对某和控制的企业进行预付、赊销，还得在某和掌控的仓库持有货权，目的只有一个——把贸易额做大，满足城投的业绩需求。

这种模式，本质上就是空转贸易融资性贸易，没有真实的货物流通，没有真实的营收，全是资金在里面打转，就是一场庞氏游戏。后来，监管收紧，某和集团资金链断裂，实控人转移资产，这家城投也被拖下水，不仅没赚到钱，还背上了巨额债务，供应链业务彻底停滞。

这绝对是咱们国企供应链公司的重灾区：很多地方国企供应链公司成立时间短，经验不足，以为只要有交易、有发票，就是合规业务，殊不知，没有真实货权、没有真实需求的贸易，全是雷，一旦爆雷，不仅要承担经济损失，还要被追责。

案例5：某上海国资控股企业——供应链融资违规，内控失效被立案调查

这家企业是上海国资委控股，本来想靠供应链金融业务突围，结果玩出了违规操作：它通过供应链开展专网通信业务，采用预付100%+预收10%的模式——先跟上市公司A签销售大单，只收10%预付款，却要求上市公司A必须去指定的B公司采购原材料，而且要支付100%全款。

说白了，就是利用国企信用从金融机构融资，然后把融来的钱投去搞高风险、高利润的项目，靠分期还款给银行续命。后来，投资失败，资金链断裂，财务问题再也藏不住，被证监会立案调查，暴露出来的，是国企内控失效、资金监管漏洞百出的问题。

其实很多国企供应链公司，在做供应链融资业务时，也容易犯这个错：为了追求业绩，放松了对资金用途的监管，甚至配合关联方搞违规融资，以为只要能赚到钱，偶尔违规没关系。但别忘了，现在监管越来越严，46号令、十不准摆在那里，一旦违规，追责是迟早的事。

二、城投爆雷的核心根源：不是运气差，是老路走不通了

看完这5个案例，大家应该能明白：当前城投爆雷，从来不是偶然，而是多重因素叠加的必然结果，总结起来就3点，咱们国企供应链公司一定要看明白、记清楚，避免跟着踩坑。

第一，土地财政闭环断裂，借新还旧玩不下去了。过去几十年，城投的核心玩法就是政府划拨土地→抵押融资→搞基建→土地升值→卖地还款，这套模式能玩得转，全靠房地产的高速发展和城镇化的狂飙突进。但现在，房地产下行，土地流拍常态化，城投拿地抵押融资的路被堵死，而过去欠下的巨额债务，只能靠借新还旧续命，一旦融资渠道收紧，就会爆雷——某明城投、某州城投，都是栽在了这一点上。

第二，监管收紧，隐性债务被严控。这两年，国家出台了十不准、46号令，国资委亲自下场整治虚假贸易、融资性贸易，税务机关也在严查开票经济，甚至还传出国企要搞15年专项倒查。以前城投靠包装项目虚假贸易融资的套路，现在彻底行不通了，那些靠违规操作续命的城投，自然会暴露问题。

第三，自身经营混乱，偏离主业搞多元化。很多城投不甘心只做基建，盲目跟风搞房地产、文旅、金融，甚至搞违规的供应链贸易，结果精力分散、管理失控，项目亏损、资金被套，最后拖垮了整个公司——某龙航空港开投、某上海国资控股企业，都是典型的例子。

而咱们国企供应链公司，作为城投的子公司或合作方，很多时候也被卷入其中：为了完成母公司的业绩指标，搞虚假贸易、空转贸易；为了赚快钱，配合城投搞违规融资；对供应链业务的本质认识不足，以为有发票、有合同就是合规，结果把自己拖进了风险的泥潭。

三、站在2026年的十字路口，城投供应链该往哪走？

2026年确实是城投转型的关键窗口期（政策要求在2027年6月底前完成融资平台清零）。在这个节骨眼上，城投旗下的供应链公司想活下去，必须彻底换个活法：

放弃虚假繁荣，回归供应链业务的本质，把合规做扎实，把风险防住，把造血能力做起来！

1、坚决砍掉虚假贸易，不做数字游戏的牺牲品

前面提到的某地方城投与某和集团的合作，还有很多国企供应链公司搞的空转贸易，本质上都是自欺欺人——没有真实的货物流通，没有真实的需求，全靠发票、合同走流程，看似交易额上去了，实则全是泡沫，一旦合作方爆雷，咱们不仅赚不到钱，还会被追责。

记住：供应链的核心是供和链，必须有真实的货物、真实的需求、真实的流通。哪怕交易额少一点，也要做真贸易——比如帮城投整合基建所需的建材供应链，帮地方企业做真实的采购、分销、物流服务，靠服务费、价差赚钱，虽然慢，但稳，而且能免责。

千万别再被业绩指标绑架，搞那些吃力不讨好的虚假贸易，不然，城投爆雷的今天，就是咱们其他国企供应链公司的明天。

2、严控合作风险，别被城投信用绑架

前面某明城投的案例告诉我们：再大的城投，也可能违约；再厚的政府背书，也抵不过现金流断裂。咱们其他国企供应链公司，在跟城投合作时，一定要摒弃城投不会违约的幻想，做好风险防控。

具体怎么做？很简单：第一，查现金流，别只看城投的资产规模，要看它的回款能力、偿债能力，比如政府应收账款有多少、能不能及时收回，有没有逾期记录；第二，查合作项目，要看项目是不是真实的、有没有盈利空间，别像某龙航空港开投那样，跟风搞面子工程；第三，严控结算方式，尽量避免长期赊销、接受高风险商票，优先选择现款结算、保证金结算，降低回款风险。

3、深耕主业，打造造血能力，不依赖城投输血

很多城投旗下供应链公司，成立的初衷就是为了帮城投集团冲业绩搞融资，自身没有核心竞争力，一旦城投爆雷，业务就彻底停滞。这是最危险的状态——把自己的命运，绑在一个风雨飘摇的主体上。

真正的破局之路，是深耕供应链主业，打造自己的造血能力。比如，聚焦地方的核心产业，帮中小民营企业提供采购、分销、物流、通关、融资等一体化服务——既符合国家支持现代供应链发展的政策，又能脱离对城投的依赖，赚真钱。

例如：某城投旗下供应链公司，不再跟着母公司搞虚假贸易，而聚焦当地的农产品产业，帮农户、中小农业企业做采购、仓储、物流、销售一体化服务，不仅获得了政策支持，还实现了稳定盈利，就算城投母公司出现风险，它也能独立生存。

4、完善内控，守住合规底线，做到能免责、不担责

现在监管越来越严，十不准、46号令、15年倒查，一旦违规，轻则罚款、重则追责，甚至影响个人前途。咱们国企供应链公司，一定要把合规放在第一位，完善内控体系，做到每一笔业务都有依据、每一个流程都合规。

具体来说，要做好3点：第一，规范业务流程，从准入、尽调、评估、授信、签约，到运营、动态预警、催收、处置，每一个环节都要留痕，避免暗箱操作；第二，严控货权和资金，避免货权失控、资金被挪用——比如前面提到的某上海国资控股企业，就是因为资金监管漏洞，才导致违规融资；第三，加强员工培训，提升全员合规意识，让大家明白合规不是束缚，是保护，避免因为经验不足、认知偏差，踩了违规的红线。

最后想说：城投爆雷的核心，是老路走不通了；而咱们国企供应链公司的破局，就是放弃老路，走合规之路、造血之路。

也别再纠结要不要跟城投合作，关键是怎么合作——不搞虚假贸易，不做违规操作，聚焦真实需求，做好风险防控，既帮城投纾困，又守住自己的底线，把该防的风险防住、该免责的免责、该拿的业绩拿下，这才是咱们国企供应链公司，在这场风暴中最稳妥的生存之道。

毕竟，在监管越来越严、风险越来越高的今天，合规才是最大的护身符，造血才是最硬的底气。

在国资委“十不准”、46号令、虚假贸易及开票经济的严厉打击背景下，“如何把合规彻底做扎实、把该防的风险防住、该免责的免责、把该拿的业绩拿下”已成为当前国企关注的重点！

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