从“饲料”到“餐桌”全链贯通！农产品供应链巨头厦门建发物产携手南宁漓源拟投资7.4亿元参与上市猪企天邦食品重整

摘要：刚刚“摘帽”的百亿级老牌生猪上市公司天邦食品宣布与厦门建发物产、南宁漓源签署《重整投资协议》。根据协议，建发物产和南宁漓源将分别以1.85元/股的价格受让公司2亿股转增股份，总投资额为7.4亿元。重整完成后，天邦食品的财务结构有望改善，其生猪养殖业务或重获生机。

5月8日，天邦食品（002124.SZ）发布公告，宣布与产业投资人厦门建发物产有限公司、南宁漓源粮油饲料有限公司签署《重整投资协议》，同时预重整期延长至2025年11月9日。

天邦食品表示，本次重整投资旨在减轻债务压力、获得重整资金，恢复持续经营能力。此外，产业投资人将利用自身及体系内各产业板块经营优势，为天邦食品未来经营发展提供供应链授信等支持。

2024年扭亏为盈，ST天邦成功摘帽

天邦食品股份有限公司，简称“天邦食品”，前身为余姚天邦饲料科技有限公司，于1996年9月25日在浙江省宁波市余姚注册成立，创始人为张邦辉和吴天星。余姚天邦注册资本为168万元，创立之初只有十几名员工，主要从事特种水产饲料的研发、生产与销售。2007年，天邦食品在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002124)。2013年，天邦食品成功收购艾格菲农牧中国境内生猪养殖类资产，标志着该公司生猪养殖业务的正式开启。

天邦食品先后涉足水产饲料、猪饲料、动物疫苗、种猪育种、生猪养殖、屠宰分割、食品深加工等领域，经过近30年发展，现拥有生猪养殖、食品深加工、供应链、环保新能源等多个相关事业群，是中国领先的农牧企业之一；公司参股公司128家，包括山东汉世伟食品有限公司、山东艾格菲农牧发展有限公司、岑溪市汉世伟食品有限公司、广西汉世伟畜牧有限公司、广西汉世伟食品有限公司等。

2024年5月，天邦食品因连续三年扣非净利润为负、持续经营能力存疑被实施ST，股票简称变更为“ST天邦”。当时，天邦食品深陷产能过剩、成本高企及债务危机的泥潭，2023年资产负债率高达86.73%（2024年负债率已降至72.58%）。

财报数据显示，2020年-2024年，天邦食品累计亏损21.52亿元；其中，2021年，是天邦食品上市以来亏损最严重的一年，亏损高达44.62亿元。2024年8月9日，宁波中院作出决定书，决定对天邦食品进行预重整。

天邦食品随后披露公告称，截至2024年8月14日，公司在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期的债务金额合计约2.23亿元，占公司最近一期净资产的10.04%。

不过，在2024年度天邦食品实现了经营业绩的扭亏为盈。报告期内，天邦食品通过出售参股公司史记生物股权、生猪养殖业务创造利润，实现归母净利润14.59亿元，全年扣除非经常性损益后的净利润为2.57亿元。同时，截至2024年末，2024年末天邦食品的负债合计99.18亿元，资产负债率为72.58%，比2023年末下降了14.15%，资产负债情况改善。天邦食品称，2024年末流动负债较2023年末下降46.02 亿元，主要系应付账款同比下降22.13亿元，其他应付款同比下降16.81亿元，一年内到期的非流动负债同比下降5.77亿元。

过去的一年，天邦食品也在积极降本增效与调整产能。面对资金紧张和行业波动，天邦食品2024年实施“刀刃向内”的产能优化策略，全年清退低效闲置产能，包括退租母猪场6个、育肥场69个、辅助生产单元88个，并执行“北猪南调”策略，缩减北方育肥产能，增加南方家庭农场养殖规模。通过轻资产运营和成本压缩，天邦食品育肥完全成本从一季度16.27元/公斤降至四季度13.93元/公斤，降幅达14.4%。天邦食品在2024年报中称，生猪养殖各环节成本压缩超40%，其中人工成本通过“人员瘦身提质”显著降低，成为行业罕见案例。

天邦食品称，公司2024年度销售生猪599.16万头，虽然销量同比下降16%，但由于公司在预重整阶段维持了正常的生产经营，并通过多项降本措施实现生猪销售成本持续下降，再叠加生猪价格回暖，因此公司自第二季度开始连续三个季度生猪养殖业务实现盈利。

2025年第一季度报告显示，天邦食品营业收入为24.43亿元，同比增长19.17%；净利润为1.27亿元，同比下降78.97%；扣非后净利润大幅扭亏为盈，实现金额超1亿元，而上年同期亏损则超4.5亿元。

事实上，天邦食品的困境也是生猪养殖行业的缩影。尽管2024年通过资产处置实现报表修复，但核心问题未解。展望2025年全年工作，天邦食品表示，将积极推动预重整及重整后续事项，并在此期间勤勉尽责，继续努力做好生产经营工作，坚定不移地降本增效，化解债务危机，推动公司重回可持续发展的轨道。

值得关注的是，2025年4月30日，天邦食品披露了《关于公司股票交易撤销其他风险警示暨停复牌的公告》，公司撤销其他风险警示的起始日为2025年5月6日，股票简称也由“ST天邦”变更为“天邦食品”。

建发物产、南宁漓源参与重整

天邦食品预重整自去年8月启动，债务人以不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向法院预重整申请，并提交了天邦食品具备挽救价值及挽救可行性的证明材料等相关文件。

2025年4月29日，天邦食品披露的《关于深圳证券交易所2024年年报问询函的回复公告》中提到，2024年8月9日，宁波市中级人民法院决定对公司进行预重整，预重整期间为六个月。2025年2月，宁波中院准许公司的延期申请，决定延长公司的预重整期间至2025年5月9日。

2025年5月8日，天邦食品与产业投资人厦门建发物产有限公司、南宁漓源粮油饲料有限公司签署了重整投资协议。根据《重整投资协议》约定，建发物产和南宁漓源将分别以1.85元/股的价格受让公司2亿股转增股份，对应投资款额为3.7亿元，双方总投资额为7.4亿元。重整投资的投资款将用于支付破产费用、共益债务及清偿各类破产债权，如有剩余则作为天邦食品流动资金。

重整完成后， 建发物产预计持有天邦食品2亿股股份，南宁漓源预计持有天邦食品2亿股股份。同时，天邦食品控制权将不发生变更。

另据了解，除了产业投资人之外，目前明确的财务投资人还包括中国对外经济贸易信托有限公司、北京双纳特资企业管理有限公司。

天邦食品表示，本次《重整投资协议》的签署是公司预重整及重整程序的必要环节，有利于推动公司预重整及重整相关工作的顺利进行。若公司预重整及重整程序得以顺利推进并重整成功，将有利于改善公司的财务结构、化解债务危机，同时在引入重整投资人后，注入增量资金，恢复和增强公司的持续经营和盈利能力。

2025年5月8日，天邦食品收到宁波中院送达的（2025）浙 02 破申 7 号《浙江省宁波 市中级人民法院决定书》，宁波中院准许天邦食品的延期申请，决定延长天邦食品股份 有限公司的预重整期间至2025年11月9日。

投资方的优势及协同效应

事实上，从业务角度看，建发物产、南宁漓源这两家产业投资人均与天邦食品存在交集。

公开资料显示，建发物产系厦门国资建发股份控股的子公司，从事农产品供应链运营，目前专注于油脂油料、饲料原料、食品原料、预制菜、农用物资及木材等多领域的经营；建发物产持续布局全球化业务，实现国际供应链资源的有效配置，运营范围覆盖国内主要区域，在多个国家设立了分支机构，运营范围辐射北美、南美、欧洲、黑海、一带一路等全球农产品 主产区。同时，公司依靠丰富的产区、销区粮食仓储资源以及公、铁、海运输资源，建立了完善的北粮南运体系。2024年，建发物产营业额超1000亿元，农产品年经营总量超3000万吨，玉米、高粱、大麦、葵花籽粕等多个产品进口量连续多年位居全国前三位。

根据此前公告，天邦食品于2024年12月20日与厦门建发签订的饲料合作协议，约定由厦门建发供应原料，从而实现原料价格的透明。此次通过投资天邦食品，建发物产将为其提供供应链授信、原料采购等支持，而建发股份作为建发物产的母公司，也有望通过业务协同进一步强化在农牧产业链的布局，提升整体盈利能力。

南宁漓源为桂林力源粮油食品集团有限公司（简称“力源集团”）子公司。力源集团是一家全民持股的民营企业，被评为国家农牧龙头企业，自1953年创建以来，始 终秉承“合作·创造·共赢”的经营理念，积极践行国家乡村振兴战略，用产业健康发展推 动乡村振兴，业务涵盖粮油食品、饲料加工、畜禽养殖、生物科技等全产业链打造。力源集团目前拥有员工1.4万人，下属分子公司200多家遍布全国13个省份。2023年被评为“中国民营企业500强，排名第302位、“广西制造业100强，排名第7位、广西 民营企业排名第3位”。力源集团 2024年实现营业收入460亿元、总资产171亿元。

南宁漓源主营业务为全价饲料的生产及销售，产品现有“漓源”、“金漓源”、“金凯 福”等多个品牌。南宁漓源从2011年起开始涉及农牧产业上下游的投资项目，2024年饲料销售总量737万吨，肉猪出栏49万头，母猪存栏6.6万头。 

两方产业投资人均表示，有意通过本次重整投资，进行业务协同等，为天邦食品提供多方面的支持赋能，恢复改善天邦食品持续经营能力，最大程度地保护债权人、股东、职工等各方的利益。建发物产的供应链资源（如玉米、豆粕等原料采购优势）和南宁漓源的饲料加工能力（隶属力源集团，虽未上市但业务覆盖全产业链），将帮助天邦食品降低养殖成本、优化供应链效率。

“从田间到餐桌”，建发的农业供应链布局

值得注意的是，自此参与天邦食品重整的产业投资人之一建发物产集团系建发股份旗下控股公司。

对具有价值但陷入经营困境上市公司进行重整，是国企进入产业链的一条不错的道路。作为中国供应链运营领域的龙头企业，建发股份近两年也以实际行动频频参与上市公司的重整，例如红星美凯龙（601828.SH）、江苏中利集团（002309.SZ）重整，并最终成为其实际控制人。

而在农产品业务板块，建发股份旗下的建发农产品集团以厦门建发物产有限公司为核心，致力于供应链增值，专注经营油脂油料、饲料原料、食品原料、农用物资等各类产品 20 余年，现已发展成为国内领先的农产品供应链运营商。

建发近年来在农业供应链领域的布局展现出全球化、全产业链整合和科技赋能等核心特征，通过资本运作、战略合作和资源整合，其已经逐步构建起覆盖“从田间到餐桌”的农业供应链生态体系。

依托建发股份的全球化战略，建发物产重点布局北美、南美、欧洲、黑海、一带一路等全球农产品主产区，其农产品年经营量超过3500万吨，玉米、高粱和大麦等品类的进口量连续多年位居全国前三，形成了稳定的海外粮源采购网络。

当前，建发农业供应链布局已超越传统贸易商的角色，转向“链长”模式——通过掌控关键节点（资源、物流、金融）和生态协同（技术、资本、政策），成为农业产业链的组织者和价值分配者。

通过产融结合加速资源整合，建发股份下属六大专业集团之一的建发农产品集团已与多家企业合资成立了虚拟大豆和菜籽压榨厂，并不断完善国内保税代加工基地的网络。这一系列举措有助于建发股份逐步构建从“进口采购到终端销售”的一体化经营产业链，进一步拓展业务至产业链下游。

小结

建发物产联合南宁漓源投资7.4亿元参与天邦食品重整，通过注资不仅可以缓解天邦食品的债务危机，同时也有利于获取天邦食品稳定的生猪养殖产能，从而反哺自身的饲料原料销售业务。

此次重整案例中，通过“国资供应链龙头+民企全产业链”的联合模式，加速了农业资源向头部企业的集中，或将重塑生猪、粮食等细分领域的竞争格局。而天邦食品的命运，也将在2025年11月9日预重整截止日见分晓。若重整成功，其巨额债务有望化解，产能优化后的生猪养殖业务或重获生机。

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