因3711万担保逾期，河南一家200亿建投集团跌入失信名单！中央首提“严防爆雷”：2026城投生死局，裸泳者终将退场

万联网 , 毛莉 , 2026-01-07 , 浏览:729

2025年岁末，一桩不到4000万元的债务违约，让一家坐拥超200亿资产的地方国企站到了聚光灯下。登封建投因3711.87万元担保贷款逾期，被郑州市中原区人民法院列为失信被执行人。这个数字看起来不大，但撕开的却是县域城投平台在化债深水区挣扎的真实伤口。

近日，总资产超200亿元的河南省登封市建设投资集团有限公司（简称“登封建投”），因一笔3711.87万元的担保贷款逾期，被法院列为失信被执行人，引发市场广泛关注。

对于一家超200亿资产规模的城投公司来说，表面看这是一起金额不大的债务违约，但细究下去，问题远不止于此。这笔3711万元的违约，就像是压垮骆驼的最后一根稻草，暴露出的是登封建投长期积累的流动性危机、失控的对外担保，以及子公司债务风险已形成“多米诺骨牌”效应的连锁传导。更关键的是，它折射出暴当前整个城投行业在“十五五”开局之年面临的深层困境——旧模式已死，新路径未明。

一、纸面富贵，现金枯竭：短期偿债能力早已亮红灯

根据2025年中期财报，截至2025年6月末，登封建投资产总额为218.67亿元，负债70.17亿元，净资产148.5亿元，资产负债率仅为32.09%——从账面看，财务结构似乎稳健。
但资产是一回事，流动性又是另一回事。深入细看，登封建投流动性状况已极度紧张：账上货币资金仅3665万元，而一年内到期的短期债务高达36亿元，现金对短债的覆盖倍数不足0.01，远低于安全阈值（通常需≥1），短期偿债压力巨大。这种“高资产、低现金”的极端错配，使得依赖滚动融资的“借新还旧”模式难以为继，“爆雷”是早晚的事。2025年9月5日，登封建投被上海票据交易所列入持续逾期名单。截至8月31日，其自身票据承兑逾期余额为140万元，累计逾期发生额达1640万元；其孙公司登封市盛康置业有限公司逾期余额2362.38万元，累计逾期5089.28万元；子公司郑州少林机场管理有限公司亦有185万元逾期，累计300万元。尽管登封建投在11月7日公告称相关票据已结清，但截至11月30日，公司仍被票交所保留在“持续逾期”名单中，信用瑕疵并未完全修复。

更严峻的是司法层面的压力。截至2025年12月16日，登封建投已累计9条被执行人记录，执行标的总额达9977.09万元，逼近亿元大关。此外，其持有的7家子公司股权被司法冻结，涉及金额约3.87亿元。被冻结企业涵盖基建、工程、机场管理等核心业务板块，包括登封市鼎昇建筑工程有限公司、郑州少林机场管理有限公司、登封投资控股有限公司等，反映出风险已从财务层面蔓延至资产控制权。

目前，登封建投正在与华夏银行郑州分行和法院进行协商沟通，试图达成分期付款的方案。但这只是暂时的缓兵之计。如果无法从根本上改善流动性状况，类似的违约可能会接二连三地出现。

登封建投这一困局的成因并不复杂。首先，土地财政持续萎缩。自2023年以来，全国土地出让收入连续下滑，河南作为土地依赖度超40%的省份，地方可用财力大幅缩水。登封作为郑州下辖的县级市，既无省级财政兜底，又缺乏稳定的产业税基，对城投的隐性支持能力极为有限。

其次，融资环境急剧收紧。2021年银保监会15号文明确禁止承担隐性债务的城投平台新增流动资金贷款，非标融资渠道几近关闭。登封建投虽坐拥超200亿元资产，但多为道路、公园、安置房等公益性项目，难以抵押或变现，陷入典型的“纸面富贵、现金枯竭”困境。

最致命的，是失控的对外担保。截至2025年中，登封建投对外担保余额达15.75亿元，占净资产的10.61%，且全部未设置反担保措施。其中，对登封电厂集团和中岳非晶的担保余额为1.52亿元，而这两家公司早已多次被列为失信被执行人。一旦这些子公司违约，母公司登封建投便需履行代偿义务；若无力支付，则自身也将被纳入失信名单——形成“子公司暴雷—母公司代偿—母公司失信”的恶性链条。

而一旦失信，银行抽贷、融资冻结、项目停滞将接踵而至，极易滑入“违约→失信→再违约”的死亡螺旋。登封建投的现状，正是这一系统性风险的真实写照。

二、功能错位：20年没变的“政府钱包”角色

据公开资料，登封建投成立于2007年1月，注册资金6000万，是登封市国有资产事务中心全资控股的国有独资企业。成立近20年来，其核心业务始终围绕棚改、基建等纯公益性项目，缺乏经营性现金流支撑，这类项目不产生现金流，收入高度依赖财政补贴或政府回购。
2025年半年报显示，登封建投登的营收和归母净利润分别为4.61亿和1676万元，业绩腰斩。其中，非经营性收入占比极高，远未达到监管要求的“335指标”（即非经营性收入≤30%、非经营性资产≤30%、财政补贴占净利润≤50%）。

换句话说，它本质上还是一个“政府融资工具”，而非真正的市场化企业。

2024年8月，多部门联合印发《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》，明确要求?2027年6月底前?实现融资平台清零，剥离政府融资职能，推动城投公司与地方政府信用脱钩。但登封建投显然没跟上节奏——既没注入如水务、供热、停车场等能造血的经营性资产，也没发展产业园区运营、城市服务、融资租赁等市场化业务，更别说通过并购上市公司或设立产业基金来转型，构建“造血”能力。

反观其他地方城投转型案例，如山东平度城资通过划入水务集团、园区资产、城市服务等六大板块，2024年成功发行6亿元公司债并获AA+评级。相比之下，登封建投的“空心化”运营模式显得格外被动。

三、信用分层加剧：弱平台正在被市场抛弃

登封建投爆雷事件，正在加剧城投市场的信用分化。投资者对县域、区级平台的信任迅速瓦解，资金进一步向省级、地市级高评级主体集中。2025年数据显示，江苏、浙江等地优质城投债利率已降至2%–3%，而河南、贵州部分区县平台非标产品利率仍高达8%–15%，利差越拉越大。

与此同时，监管态度也日趋严厉。2025年12月召开的中央金融工作会议首次提出“严防‘爆雷’”，金融监督管理总局和央行随即部署2026年重点工作，强调“守住不发生系统性风险底线”。但这并不意味着兜底——恰恰相反，政策信号很清晰：

政策托底有限：中央明确“谁家的孩子谁抱”，不再兜底尾部平台；
保公开债、弃非标：在资源有限的情况下，优先保障债券兑付，银行贷款、信托、定融等非标债务可能被选择性违约；
退出倒计时：2026–2027年将是城投“退平台”最后窗口期，无法满足转型条件的主体将被兼并、重组甚至清算。

据《国务院关于金融工作情况的报告》数据显示，截至2025年9月末，全国融资平台数量较2023年3月下降71%，存量经营性金融债务规模下降62%，行业出清已进入深水区。

四、出路在哪？短期救急，长期重构

面对类似登封建投的困局，光靠“输血”已不够，必须双轨并进：

短期要稳住局面。比如，主动与债权人协商展期或以物抵债，争取撤销失信记录；全面梳理对外担保，对高风险子公司实施法律隔离；同时申请纳入地方“一揽子化债”方案，争取专项债置换或临时财政周转。

长期则必须彻底转型。例如，推动地方政府划入供水、供气、停车场、产业园区等优质经营性资产；探索“城投+产投”模式，比如通过并购上市公司（如唐控发展）、设立产业基金、布局低空经济等新赛道，从“建城市”转向“运营城市+投资产业”；建立真正的现代企业制度，用市场化薪酬和风控机制替代行政化管理等。

地方政府也需有所作为。对于有潜力的平台，应协调资源注入和特许经营权授予；对“空壳”平台，则推动合并重组，集中打造几家区域级运营主体。同时，建立债务动态监测机制，防止风险跨平台传染。

结语：爆雷不是终点，而是转型的警钟

登封建投的3711万元违约，看似微不足道，却像一面镜子，照出了整个城投体系乃至地方国企在债务管理、担保控制与风险防控上的系统性短板。尤其在供应链业务高度嵌套的今天，许多国企平台不仅承担基建投融资职能，还深度参与大宗商品贸易、园区运营、能源物流等市场化业务——而这些领域恰恰是融资性贸易、虚假交易、货权失控等高风险行为的重灾区。

一旦风控缺位，再大的资产规模也难挡一次小额度违约引发的连锁崩塌。正如登封建投所示：没有流程化的风控机制，就没有真正的安全边界；没有全员参与的操作细则，所谓的“合规”就只是口号。

值得警惕的是，当前不少国企仍在用“经验主义”应对复杂供应链风险——业务冲在前，风控跟在后，法务救火式介入，财务被动兜底。这种粗放模式，在2026年“严防爆雷”的监管高压下，已难以为继。

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