3个月“闪婚”、20多亿接盘国资打水漂！中央纪委通报新余并购“踩雷”案：政绩观跑偏，城投转型何以不翻车？
据新华社报道，2026年4月20日，中央纪委办公厅公开通报了?4起整治形式主义、政绩观扭曲、侵害群众利益等典型问题?。其中，通报指新余市“盲目收购上市企业，造成巨大经济损失”，让江西新余站在了舆论的风口浪尖。结合通报内容和上市公司公告，据悉，这家被收购企业为奇信股份。2020年，新余市为完成企业上市“倍增计划”，其国资委旗下平台新余投控以近11亿元收购原深圳上市公司奇信股份控制权。2023年，证监会查实该公司上市前后财务造假长达八年，奇信股份随后退市。这场始于2020年的资本操作，最终以企业退市、国有资产巨额损失惨淡收场，为全国地方国资，尤其是城投公司的产业投资决策敲响了警钟：当产业并购遇上扭曲的政绩观，昂贵的“学费”终将由国有资产承担。
一场“急功近利”的联姻：3个月闪婚，20亿埋单
这场被沦为笑柄的资本联姻故事起因，始于一个看似光鲜却急功近利的KPI——“企业上市倍增计划”。为了完成上级下达的指标，新余市急需在短时间内增加本地上市公司的数量。于是，远在千里之外、主营建筑装饰的奇信股份（002781.SZ），成了新余市的收购目标。
根据奇信股份2020年6月的公告，新余市国资委旗下的新余投控与奇信股份原控股股东及其关联方于2020年6月签署协议。为了抢时间、赶指标，整场收购开启了“倍速模式”。从接触、谈判到最终完成29.99%股权的交割，仅仅用了不到3个月。2020年9月，新余投控耗资10.94亿元，拿下了奇信股份29.99%的股权，成为控股股东；这种违背商业常识的“闪电并购”，让本该严谨的尽职调查沦为走过场，也为后续的灾难埋下了伏笔。
这是一场典型的“错配”联姻。新余市的优势产业是钢铁与锂电，而奇信股份从事的是建筑装饰，两者风马牛不相及。但在“政绩”的指挥棒下，产业协同被抛诸脑后，新余投控豪掷近11亿元拿下了控股权，并于2021年9月顺利将这家“深圳壳”迁址新余。
表面上看，新余多了一家上市公司，指标完成了；奇信抱上了国资大腿，资金有着落了。然而，这并非“天作之合”，而是一场精心设计的“围猎”——就在国资入局前夕，奇信股份原实控人叶氏家族通过股权转让和后续减持，累计套现约20.24亿元，早已“落袋为安”。新余国资接盘的，是一个长达8年财务造假、虚增利润超26亿元的“空壳”，最终以本金几乎归零、综合损失超20亿元收场。
接盘即“爆雷”：被粉饰的报表与离场的大佬
新余国资入主奇信股份，本以为接管的是一家营收稳健的行业龙头，未曾想却是接手了一个早已千疮百孔的“空壳”。这不仅是商业上的滑铁卢，更是一场被精心粉饰的骗局。
收购完成后，奇信股份迅速撕下了伪装：2020年上半年，公司的归属母公司股东的净利润亏损4369.60万元，但2020年全年实际亏损却高达5.5亿元；2021年归母净利润更是巨亏17.5亿元。2022年至2024年也接连出现亏损，亏损额分别为2.53亿元、5.35亿元、4.09亿元。这种断崖式下跌的业绩令人触目惊心。
2022年3月，证监会调查揭开了遮羞布：奇信股份《招股说明书》存在虚假记载，上市后定期报告存在虚假记载，财务造假期间为2012年至2019年，跨期八年，造假金额巨大，社会影响恶劣。经计算，奇信股份于2012年至2019年累计虚增收入13.10亿元，虚增利润26.30亿元。那些看似光鲜的财务报表，实则是靠伪造工程合同、虚构业务流水堆砌而成的空中楼阁，账面高达33.8亿元的应收账款，绝大多数竟是无法回收的“空气”。
更讽刺的是，原管理层的“金蝉脱壳”。就在国资接盘前后，原实控人叶氏家族通过各种手段累计套现约20.24亿元，潇洒离场。而他们留下的，不仅是一个资金链断裂的烂摊子，还有原管理层违规向深圳市达欣贸易有限公司划转1.31亿元资金。2021年12月31日*ST奇信公告称，上述违规款项的转出，公司未与深圳市达欣贸易有限公司签订商务合同，也未发生实质性的商务经济往来，且未经过公司股东大会、董事会决策审批和内部签字审批流程，付款凭证中仅有公司原实际控制人关联人即时任公司董事长兼总裁的签字及财务管理中心资金结算部副经理的个人名章。面对“爆雷”，新余国资非但没有及时止损，反而为了掩盖前期决策失误，试图用行政手段对抗市场规律。为了保住上市公司的“壳”，国资新余投控在发现企业造假后仍多次违规借款输血，累计借款超9亿元。这种“讳疾忌医”的补救，最终导致窟窿越捅越大，让国资在错误的泥潭中越陷越深。2023年7月，奇信股份正式退市。新余国资当初投入的10.94亿元股权本金，退市前市值仅剩2800万元，加上真金白银提供了10多亿元的借款，，综合损失超过20亿元。
深度复盘：国资并购中的三大“致命误区”
新余投控的案例并非孤例，近年来，随着各地城投公司从“城市建设”向“产业投资”转型，类似的“踩雷”事件时有发生。透过现象看本质，作为典型被重要通报的新余案例，也暴露了城投等国资国企在产业并购中的三大核心误区：
1. 动机错位：把“买壳”当“政绩”
许多地方国资收购上市公司，初衷并非为了产业整合，而是为了完成“上市公司数量”的KPI。这种“为了买而买”的逻辑，导致尽调流于形式。新余市明知奇信股份主业与本地产业契合度极低，仍强行收购，最终导致“买得来，管不好，融不进”。
2. 能力短板：缺乏专业的风控体系
城投公司传统业务是基建和土地开发，对市场化程度极高的制造业、科技业缺乏认知。在面对奇信股份这样财务造假手段隐蔽的标的时，缺乏识别“财务地雷”的专业能力。所谓的“尽职调查”往往依赖中介机构报告，缺乏独立的判断和深度的核实，最终被漂亮的报表蒙蔽双眼。一个本应格外警惕的细节是，截至2019年底，*ST奇信的应收账款为33.78亿元，占到公司总资产的70.74%。不知道新余投控在尽调的时候是否注意到这些巨额的应收账款风险？
3. 处置失当：用“行政逻辑”对抗“市场规律”
当风险暴露时，正常的商业逻辑是止损或破产清算。但部分国资平台出于“保面子”或“怕追责”的心理，试图用行政手段干预市场，通过不断借款来掩盖问题，结果导致窟窿越捅越大，从“投资失误”演变成“国有资产流失”。
以上这三大误区，共同构成了一条从决策到执行的完整风险链条，最终将一场本应服务实体经济的产业并购，异化为一场代价高昂的“政绩工程”。
警钟长鸣：合规与风控是国资投资的“生命线”
新余市盲目收购上市企业的事件，给地方政府在产业投资和资本运作方面提供了深刻的教训。中央纪委的通报也释放了强烈的信号：盲目决策、造成国资重大损失的，必须被追责。
对于正在转型种的城投公司而言，新余案例用20亿的学费证明：合规与风控，是国资投资不可逾越的底线，更是企业生存的生命线。
首先，必须彻底摒弃形式主义的政绩观。产业投资不是“盆景工程”，不能为了凑指标而盲目跨界“买壳”。城投公司必须回归本源，围绕地方实体经济的产业链上下游进行布局。只有当投资真正服务于产业升级，而非服务于报表上的数字时，国资的投入才能产生真正的价值，而不是变成一堆无法变现的“不良资产”。
其次，建立市场化的“防火墙”刻不容缓。城投公司长期习惯了政府信用的背书，往往缺乏对市场化风险的敬畏。必须引入真正懂产业、懂资本的专业人才，建立独立的投研与风控体系。尽职调查不能流于形式，更不能被中介机构的报告牵着鼻子走。对于财务数据异常、商业模式存疑的项目，必须拥有一票否决的勇气，坚决不投“看不懂、看不透”的资产。
最后，尊重商业规律，打破“刚性兑付”的幻想。当风险不可避免地发生时，应果断运用法律和市场手段止损，切忌为了掩盖失误而进行违规输血。试图用行政手段对抗市场规律，只会让小风险演变成系统性的大灾难。
结语
新余的20亿国资之殇，是一面映照出城投转型阵痛的镜子。当政绩冲动凌驾于市场规律，当“买壳”捷径取代产业深耕，再庞大的资金也终将沦为形式主义的牺牲品。中央的通报已划下红线：国资投资，容不得半点“拍脑袋”的任性，更经不起“为指标而投资”的折腾。
对城投公司而言，转型不是简单的“跨界并购”，而是从“政府融资平台”向“市场化产业主体”的基因重塑。这要求我们彻底告别“唯数量论”的政绩观，把风控能力、产业认知、合规意识锻造成新的核心竞争力。唯有如此，才能让国资真正成为产业升级的“助推器”，而非资本市场的“接盘侠”。毕竟，上市公司不是“盆景”，而是扎根于产业土壤的“大树”。只有尊重市场、敬畏风险、回归本源，城投的转型之路才能走得更稳、更远。
而这份“敬畏风险、合规生存”的底线逻辑，在2026年的国企供应链领域，已升级为关乎生死的刚性铁律。年初《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》落地，追责范围从72种暴增至98种，构建起“事前防控、事中监督、事后终身问责”的闭环枷锁；近期国务院国资委首次牵头召开地方国企虚假贸易整治专题会议，更是将“十不准”红线推向全国，一场以终身追责为利剑的大清洗已全面铺开。
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