营收3371亿，净利润5亿！供应链巨头厦门国贸2025年报出炉：主业“失血”，出售数科公司、押注AI与全球布局，能否穿越周期？
2025年，面对国际经贸环境的急剧变化与国内有效需求不足的“双重挤压”，作为供应链“三剑客”之一的厦门国贸(600755.SH)交出了一份“挤干水分、夯实底盘”的成绩单。
4月22日发布的2025年年度报告显示，厦门国贸实现营业收入3,371.17亿元，归属于上市公司股东的净利润5.09亿元(同比下降18.64%)；归属于上市公司股东的扣非净利润为-6.88亿元。其中，厦门国贸供应链管理业务实现营业收入3,358.78亿元，大宗商品整体经营货量同比增长约7%，铁矿石、钢材、纸浆/纸张、煤炭、PTA等优势产品经营货量稳居行业第一梯队。
面对外部承压和内需不足的双重挑战，公司选择了“瘦身健体”与“结构优化”并举。从剥离非主业资产到深耕高附加值产业链，再到全面拥抱AI数智化，这家供应链巨头正在经历一场深刻的蜕变。
一、 业绩透视：营收微降，现金流显著改善
作为国内领先的供应链管理企业，厦门国贸稳居行业第一梯队，为全国首批供应链创新与应用示范企业，获中国物流与采购联合会评为“5A 级供应链服务企业”。
2025年，厦门国贸实现营业收入3,371.17亿元，同比下降4.89%；归属于上市公司股东的净利润5.09亿元，同比下降18.64%。表面看，营收与利润的双降似乎折射出增长压力，但透过数据表象，这似乎是公司主动“瘦身健体”与“结构优化”的成果。
1. 主动降速：从“规模扩张”转向“质量优先”。营收的微降并非业务萎缩，而是公司主动剥离低效贸易、退出非主业领域的结果。2025年，受外部环境持续承压及国内有效需求不足影响，公司供应链管理业务面临一定经营挑战。面对复杂形势，公司坚持优化业务结构，聚焦高质量业务。年报显示，供应链管理业务营收虽微降4.91%至3,358.78亿元(毛利率为1.38%)，但大宗商品整体经营货量同比增长约7%，铁矿石、钢材等优势产品仍稳居行业第一梯队。这种“以退为进”的策略，有效规避了低毛利业务带来的资金占用与潜在风险，为高质量发展腾出了空间。
2. 现金为王：造血能力实现“V型”反转。在利润承压的情况下，公司经营活动产生的现金流量净额实现2.41亿元的正向流入，而2024年同期为-9.31亿元，现金流显著改善。这一关键指标的“由负转正”，主要因报告期公司供应链管理业务加大回款力度。
3. 股东回报：高分红率彰显信心。尽管净利润有所波动，厦门国贸依然拿出了真金白银回馈投资者。2025年度拟派发现金红利总额约4.7亿元，加上中期分红，全年分红占归母净利润的比例高达92.38%。这种高比例分红不仅是对股东利益的维护，更向市场传递了管理层对公司未来现金流充裕度与经营稳健性的高度信心。二、 战略转型：从“贸易商”到“产业链组织者”
2025年，厦门国贸的战略转型进入了深水区。面对传统贸易“通道化”和利润微薄的行业困境，公司不再满足于做简单的商品搬运工，而是加速向“全球产业链组织者”的角色跃迁。1.业务重构：向“高附加值”与“实体化”突围
厦门国贸正逐步剥离低毛利的流量型业务，将资源集中到高技术含量和高附加值的领域。公司持续推动业务结构升级，钢材业务中板材及工业材占比提升至近85%，耐候钢、家电板、汽车板等高附加值品种保持良好增长态势；木片经营货量同比增长超 130%；铝及制品经营货量同比增长超70%，新兴品类拓展成效显著。更为关键的是，厦门国贸开始“脱虚向实”，深度介入生产制造环节。2025年，通过参与投资及运营的华祥智纤（九江）科技有限公司40万吨差异化涤纶长丝工厂、与山东港口青岛港集团有限公司、山东榕海矿业有限公司合作青岛港董家口配矿项目以及战略入股中伟新材料股份有限公司、创新实业集团有限公司等行业龙头的举措，公司将服务触角从单纯的贸易延伸至加工、制造与资源开发。这种“供应链+产业链”的深度融合，不仅增强了客户粘性，更让厦门国贸在产业链中掌握了更多话语权。
2. 数智赋能：AI大模型重塑决策体系
数字化转型是厦门国贸重塑核心竞争力的关键一招。2025年，公司全年通过在“国贸云链”平台上完成了超12万笔订单，交易金额突破650亿元；公司积极探索 AI 技术在供应链管理的应用，牵头厦门供应链数智创新有限公司，开展铁矿石智慧决策链建设，构建价格预测等多个人工智能模型；“国贸云链”更前瞻性地集成了DeepSeek大模型，将AI技术应用于价格预测、智能客服与风险决策中。为用户提供自助下单、行情资讯与智能客服等一体化服务，大幅优化交互体验与业务处理效率。
值得注意的是，公司出售了子公司“厦门国贸数字科技有限公司”，该公司从事业务非公司主营业务。这一“做减法”的动作，实则是为了让数字化建设更加聚焦。通过内部统筹与外部市场化服务相结合，公司旨在构建一个更灵活、更高效的数智化底座，让技术真正服务于业务实战，而非成为沉重的成本中心。
3. 全球布局：从“产品出海”到“能力出海”
面对国内需求的周期性调整，厦门国贸将目光投向了广阔的海外市场。2025年，公司供应链管理业务实现海外收入696.01亿元，完成进出口总额约900 亿元；与“一带一路”沿线国家的贸易规模超800亿元；与RCEP国家的贸易规模超 720亿元，国际化经营成效持续显现；钢材业务国际业务签约量超500万吨，出口量同比增长28%；浆纸业务加快覆盖中东、东南亚、南亚等区域，全年纸张国际业务签约量同比增长超200%；木片业务在越南设立自营加工厂并实现投产，提升全链条自主保障能力。此外，通过在越南、乌兹别克斯坦等地新建海外仓和分支机构，公司正在构建一张覆盖全球的物流与服务网络。这标志着厦门国贸的国际化战略已从简单的跨境贸易，升级为在海外“建组织、控资源、做运营”的深度本土化经营。
三、 风险与挑战：不可忽视的隐忧
在肯定成绩的同时，年报也揭示了这家供应链巨头面临的严峻挑战。2025年的财报数据背后，隐藏着几个不容忽视的风险点，这些“隐忧”也是厦门国贸未来能否顺利穿越周期的关键变量。
1. 主业盈利能力“空心化”风险
财报中最刺眼的数据莫过于扣除非经常性损益后的净利润。2025年，公司归属于上市公司股东的扣非净利润为-6.88亿元。这一亏损揭示了一个残酷的现实：剥离掉期货套保等金融工具的收益后，公司的主营业务净利润实际上处于亏损状态。
虽然利用期货、外汇等金融衍生工具对冲风险是供应链企业的常规操作，且确实为公司带来了11.97亿元的非经常性损益，但这同时也带来了一个隐患——业绩对金融投资收益的过度依赖。当一家企业的利润主要来源于“投资眼光”而非“产业服务”时，其业绩的波动性将大幅增加，且难以被市场给予高估值。如何提升核心业务的内生盈利能力，摆脱对“金融钱”的依赖，是厦门国贸面临的挑战之一。
2. 资产减值的“黑天鹅”阴影
供应链业务本质上是资金密集型业务，高杠杆运作模式下，资产减值往往是吞噬利润的“黑洞”。2025年，受大宗商品价格剧烈波动及部分下游行业需求疲软的影响，公司面临较大的资产减值压力。
特别是子公司宁波振诚矿业因砂石矿价格下跌、启润轮胎因需求不足等因素，均出现了较大幅度的亏损和资产减值。这不仅直接拖累了当期业绩，更暴露出公司在部分细分领域的投资并购中，对行业周期下行的预判可能存在不足。在宏观经济充满不确定性的背景下，如何精准识别并规避类似“黑天鹅”事件，防止资产减值常态化，是公司风控体系必须解决的难题。
3. 国际化扩张的“水土不服”
随着公司“走出去”步伐的加快，海外业务已成为重要的增长极，但随之而来的风险也在累积。2025年，公司海外收入占比显著提升，但不同国家和地区在政策法规、营商环境、地缘政治等方面的差异，给公司的合规运营带来了巨大挑战。
从乌兹别克斯坦的棉纱专列到非洲的矿山项目，厦门国贸的足迹遍布全球，但这也意味着公司必须直面汇率剧烈波动、物流通道中断甚至地缘冲突的风险。虽然公司已建立相应的风控体系，但在全球政治经济格局加速演变的当下，海外业务的不可控因素远高于国内。如何在追求海外规模扩张的同时，确保资产安全和运营合规，避免“赚了面子，亏了里子”，是厦门国贸国际化进程中必须跨越的门槛。
综上所述，厦门国贸的转型之路虽然方向正确，但扣非利润的亏损、资产减值的压力以及国际化的不确定性，构成了公司未来发展的三大隐忧。只有正视并有效化解这些风险，厦门国贸才能真正实现从“大”到“强”的蜕变。
四、 未来展望：2026-2030“三链融合”战略
站在2026年的新起点，厦门国贸正式揭开了未来五年的战略蓝图。面对世界百年变局的加速演进，公司确立了“成为领先的全球产业链组织者”的全新愿景，并系统性地提出了“三链五化五力”战略体系。这不仅是应对当下复杂环境的战术调整，更是一场关乎未来生存空间的战略升维。
1、“三链融合”：重塑商业模式的底层逻辑
未来五年，厦门国贸的核心打法将围绕“韧性供应链、专业产业链、高质价值链”的三链融合展开。这意味着公司将彻底摒弃过去单纯依赖贸易价差的模式，转而构建一个更具深度的产业生态。
- 韧性供应链是基石，旨在通过全球物流节点的布局（如海外仓、自有船舶），确保在极端环境下的交付能力；
- 专业产业链是抓手，通过向上游锁定关键资源（如矿产、林权），向下游延伸加工制造服务，实现从“买卖”到“运营”的转变；
- 高质价值链是目标，通过提供金融、信息、技术等增值服务，挖掘产业链中的高利润环节，提升整体盈利水平。
2、五大举措与五大能力：构建护城河
为了支撑这一宏大愿景，厦门国贸明确了“国际化、产业化、数智化、专业化、市场化”五大战略举措，并致力于打造五大核心能力支撑。
- 国际化方面，公司将实施“一核两翼三支柱”策略，聚焦组织能力出海，从“打通业务”向“建强组织”转变，深度融入国际市场，大力开发属地化业务。
- 数智化方面，AI将从辅助工具升级为核心引擎。公司将继续深化“国贸云链”与DeepSeek等大模型的融合，构建数据驱动的决策体系，实现业务处理与风险管控的智能化。
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资源配置方面，公司强调“产投驱动”，通过战略投资与并购，快速切入新能源、新材料等高成长性赛道，为供应链主业注入新质生产力。
3、展望2030：穿越周期的长期主义
2026-2030年将是厦门国贸从“中国领先”迈向“世界一流”的关键五年。尽管短期内公司面临业绩波动的阵痛，但通过“三链融合”战略的深入实施，厦门国贸正在逐步构建起一套抗周期、可持续的增长模型。未来，随着海外市场的深耕和数字化红利的释放，我们有理由期待，厦门国贸将成长为一家具备全球资源配置能力的现代化产业集团，在激烈的国际竞争中占据一席之地。
结语
2025年的厦门国贸，正处于“破茧成蝶”的关键阵痛期。营收的微降与扣非利润的亏损，是传统贸易模式在存量博弈时代的真实写照；而现金流的强势回正与高分红，则彰显了管理层“现金为王”的务实底色。
从单纯贸易商向“全球产业链组织者”的跃迁，注定是一场艰难的修行。未来的胜负手，在于能否通过“三链融合”真正从价格波动中解套，赚取技术与服务的增值收益。2026年，将是检验这场战略转型能否从“量变”走向“质变”的决胜之年。
对于整个国企供应链行业而言，2026年一开年，真正的“生死风暴”已不再是预警，而是刀已出鞘、剑已封喉！
1月1日，《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》（国资委46号令）正式落地，追责范围从72种激增至98种，标志着“事前防控、事中监督、事后终身问责”的闭环枷锁全面成型。紧接着，四川国资委火速跟进，明眼人都清楚，这不过是全国性多米诺骨牌的第一张——一张覆盖全国、密不透风的合规天网正在形成。
更让行业脊背发凉的“第二只靴子”在三个月后轰然落地。国务院国资委罕见牵头召开“地方国有企业虚假贸易整治专题会议”，这绝非例行吹风，而是面向所有地方国企的总攻动员令。从山西到贵州，从四川到青海，各地国企的迅速响应证明：一场以“十不准”为标尺、以终身追责为利剑的大清洗已全面铺开。
过去，不少国企沉迷于“空转、走单”的虚假贸易游戏，只为粉饰报表。这种行为本质上是以国家信用为赌注的庞氏骗局。而今天，监管逻辑已从鼓励规模彻底转向严查实质。重大决策终身问责这把达摩克利斯之剑，已高悬在每一位决策者头顶——无论你是集团总裁还是基层业务员，无论已调任还是退休，只要经手的业务经不起穿透式审查，等待你的将是职业生涯的终结。
这场风暴宣告：依靠资金中介、通道托盘赚快钱的黄金时代已彻底成为历史。未来的生存法则只有一条：从规模崇拜转向价值创造，从粗放冒险转向精益风控。这意味着，你过去那套凭关系拿业务、凭胆子冲规模的打法，已变成定时炸弹。每一笔业务，从客商准入、尽职调查到合同签署、货权管理，必须实现全流程、全员覆盖的颗粒级管控。合规，不再是成本，而是你活下去的唯一护身符。
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