国联股份2025中报解读：扣非净利逆势增超11%，多元布局显成效，AI与跨境业务重塑增长逻辑
在整体营收小幅下滑的背景下，国联股份凭借第二季度的强劲反弹和扣非净利润的双位数增长，展现出产业互联网平台的深厚韧性与增长潜力。
近日，国联股份（SH603613）发布了2025年半年度报告。财报显示，公司上半年实现营业收入240.49亿元，同比下降6.53%；实现归属于母公司净利润6.80亿元，同比下降4.63%。然而引人注目的是，扣非后归母净利润达到6.78亿元，同比增长11.33%，显著超越了市场预期。这份“营收降、利润增”的业绩背后，究竟隐藏着怎样的经营逻辑和发展趋势？
01 财务表现：整体承压下的结构性改善
2025年上半年，产业互联网上市公司整体营收、净利润虽继续保持增长，但增速已明显放缓，也不乏一些企业净利润出现滑坡。
报告期内，国联股份积极贯彻落实以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略和 2025年度总体经营计划，不断提升工业电子商务的主营业务能力和产业互联网平台的服务价值，努力提高公司的核心竞争力，在报告期内取得了平稳发展。
从2025半年报数据来看，国联股份的业绩呈现明显的“前低后高”特征。第一季度受宏观经济环境影响，公司业绩短期承压，但第二季度迅速回暖。
单季度来看，2025Q2实现营业收入130.3亿元，同比增长7.64%；归母净利润4.1亿元，同比增长2.50%；扣非净利润4.12亿元，同比增长10.40%。这表明公司主营业务在第二季度已经重回增长轨道。
盈利能力方面，公司毛利率保持在6.35% 的水平，在B2B电商领域属于合理区间。更为重要的是，在营收略有下滑的情况下，扣非净利润能够实现双位数增长，反映出公司经营效率的提升和成本控制能力的增强。
此外，费用结构变化显示，国联股份的销售费用同比增长10.95%，管理费用增长43.16%，财务费用增长30.16%，而研发费用则同比下降28.93%。公司解释研发费用下降是由于“AI技术迅猛发展，公司技术路线优化调整所致”，这表明公司正在对研发投入进行结构性优化。
02 业务分析：基本盘稳固，多元布局显成效
国联股份主营 B2B 电子商务和产业互联网平台。公司以工业电子商务为基础，以产业大数据和产业数字化为支撑，为相关行业提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和数字技术服务。
从收入构成来看，国联股份网上商品交易业务占据绝对主导地位，占比高达99%以上。该公司的B2B垂直电商平台包括涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多、芯多多、医械多多等，为涂料、卫生用品、玻璃、造纸、化肥、粮油、芯片、医疗等产业上下游提供网上商品交易业务。
分行业看，涂料化工行业贡献了53.24% 的收入，成为公司最重要的业务板块。化肥行业、造纸行业紧随其后，构成了公司业务的主要支柱。同时公司在玻璃、粮油、卫生用品等行业也有所布局，多元化业务结构初步形成。
国联股份的优势主要在于价格和货源保障上充分满足了B端客户的核心需求。价格方面，平台不仅能缩短交易链条，还能通过集采模式聚合下游分散订单，提升议价权。
03 战略转型：AI赋能与出海布局并进
国联股份很早就开始了AI+应用尝试，以“平台服务、科技驱动、数据支撑”为核心战略。
公司与阿里通义千问合作，开发AI质检、AI安全监测、数字人平台等应用，积极打造“数字云工厂+数字供应链+工业互联网”模式。近期联合成立的国联同达信息技术有限公司，更显示出公司在AI领域进一步拓展的意图。
跨境业务也已成为国联股份新的增长点。财报透露，公司跨境业务已占工业电商、产业互联网业务比重的10%-15%。此外，海外子公司的成立，为进一步拓展国际市场奠定了基础。
海外方面，国联股份抢抓“一带一路”大宗商品交易的发展契机，现已与山推机械、南非Vanmag、力诺集团等产业链重要公司合作，并联合山港集团发布并上线了跨境电商平台CNAUTO。可以预计的是，国联股份跨境贸易占收入比例将日益提高。
在“数实融合”领域，国联云工厂、数字工厂、云仓、云物流等项目构建起数字供应链的一站式解决方案。国联股份去年提出了“5年千家云工厂”的发展目标。若战略能够切实落地，国联数字工厂收入比重将大幅提升，第二增长曲线将得到确认。9月2日，国联股份在投资者关系平台表示公司现约有150家云工厂，70家数字工厂，两类工厂比照去年底又有了几十家的提升。
目前，国联股份数字工厂协同平台已打通钛、醇、卫生用纸等产业链，供应链上企业资源使用效率有不同程度提高。公开数据显示，国联智慧供应链让综合生产效率提高15%-30%，运营成本下降20%-30%，订单交付周期缩短40%-60%！
值得一提的是，国联股份作为核心成员还参与了RWA（现实世界资产）联合实验室的建设，探索RWA在产业场景中的创新应用。据近日官方消息，中国移动通信联合会区块链与数据要素专业委员会正式授予国联股份"RWA生态合作伙伴核心成员"资质，标志着该公司在数字资产领域取得重要突破。此次合作将重点围绕三大方向展开：一是推进RWA/RDA资产发行标准化工作，二是共建RWA联合实验室，三是参与香港跨境数字资产枢纽建设。
通过RWA方式协助上下游促回款、获融资，显著改善产业链资金效率，这有望
公司未来在数字资产领域形成新的业务增长点。国联股份表示，将充分发挥其在产业互联网领域的资源优势，深度参与实验室建设，重点探索资产标准化发行、合规化流通等关键环节的创新实践。
04 风险挑战：现金流与应收账款管理
尽管上半年业绩表现出韧性，但国联股份仍面临一些挑战。例如，净资产收益率（加权平均）为8.33%，同比下降2.03%，反映出公司资产运营效率仍有提升空间；同时，经营活动产生的现金流量净额为-1.55亿元，虽然同比改善46.37%，但仍为负值，表明公司在现金流管理方面还需加强。
相关财报体检工具显示，需要关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为84.97%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.21%），同时建议关注公司应收账款状况。
另一方面，投资活动产生的现金流量净额11.16亿元，同比增长748.84%，显示公司正在积极寻求外部投资机会，为未来发展布局。
05 未来展望：产业互联网的深度价值挖掘
随着国内产业数字化进程加速和公司跨境业务的拓展，国联股份有望在2025年下半年延续复苏势头。公司深度融合互联网、物联网、大数据、云计算、人工智能等新技术与制造业的战略方向，符合国家“数实融合”的政策导向。
国联股份不再满足于传统B2B电商的平台角色，而是通过AI技术、跨境业务、云工厂等创新不断拓宽产业互联网的边界。其推动的RWA创新应用可能成为改变行业游戏规则的关键变量。
产业互联网的竞争已进入下半场，从规模扩张转向质量提升，国联股份正在这场变革中抢占先机。公司未来的成长空间主要体现在横向复制和纵向产业链深挖两个维度：
横向复制上，国联股份拥有三个能力：一是对行业长期深入的了解；二是集采模式适合具有一定共性的赛道较多；三是公司在国联资源网积累了大量客户基础。纵向深挖上主要有三个逻辑：一是渗透率空间广阔；二是拓展SKU；三是利用数字化能力多元变现方式。
来源：万联网
